قيمت «جلوبل» القيمة العادل لسهم بنك الاتحاد الوطني عند 7.89 درهم اماراتي، أعلى بنسبة 32.6 في المئة من السعر الحالي للسهم في السوق، وأكدت توصيتها بشراء السهم.
واضافت انه بناء على السعر السوقي الحالي للسهم البالغ 5.95 درهم (كما في 14 سبتمبر 2008)، يتداول سهم بنك الاتحاد الوطني بمضاعف ربحية يبلغ 4.51 ضعف كما يتداول عند مضاعف 1.52 ضعف القيمة الدفترية المتوقعّة للعام 2008. وقالت ان بنك الاتحاد الوطني حقق أداء قويا حيث نما صافي أرباحه بنسبة 16 في المئة ليصل الى 1.16 مليار درهم اماراتي في العام 2007. ويعد بنك الاتحاد الوطني سابع أكبر بنك مقارنة بالبنوك الأخرى في دولة الامارات العربية المتحدّة، وفي الأعوام الثلاثة الماضية سجل البنك نموا في المطلوبات بلغت نسبته 32 في المئة في الفترة الممتدة من العام 2004 الى العام 2007.
كما سجل نموا يقدر بنسبة 31 في المئة في الودائع خلال الفترة الممتدة من العام 2004 الى العام 2007. وتجاوز صافي ربح البنك مليار دولار أميركي للعام الثالث على التوالي ما يبرز الأداء المالي القوي للبنك على صعيد أنشطته التجارية الأساسية.
النصف الأول 2008
نجح بنك الاتحاد الوطني في الحفاظ على نموه القوي، ولكنه في الخمسة أرباع الأخيرة قام بتجميع الودائع الآجلة وهي ودائع مرتفعة التكلفة مقارنة بغيرها من الودائع والتي تشكل 81 في المئة من اجمالي قاعدة الودائع. ونعتقد أنه على الرغم من أن بنك الاتحاد الوطني قد أظهر تحسنا في صافي هامش الفائدة في الربع الثاني من العام 2008 فان تجميع الودائع الآجلة سوف يؤدي الى زيادة التكلفة وخفض صافي هامش الفائدة للعام 2008 كما نتوقع أن يصل صافي هوامش الفائدة الى معدّل ثابت في الأعوام المقبلة.
التوقعات المستقبلية
حقق بنك الاتحاد الوطني أداء ممتازا وما زالت توقعاتنا بشأن نمو أرباحه في المستقبل ايجابية، ونتوقّع أن يسجل بنك الاتحاد الوطني نموا بمعدل سنوي مركب تبلغ نسبته 14 في المئة، و 15 في المئة و 14 في المئة في الفترة الممتدة من العام 2007 الى العام 2011 وسوف يكون هذا النمو مدفوعا بنمو المطلوبات والودائع بمعدل سنوي مركب تبلغ نسبته 17 في المئة و 16.5 في المئة في الفترة ما بين العام 2007 والعام 2011.
ويتمتع البنك برأسملة كافية لدفع الطلب على الائتمان في القطاع كما يمتلك موجودات ذات نوعية ملائمة تخفف من حدة أي تعثر.
... و«الاتصالات الأردنية» بـ 5.21 دينار
وتخفض توصيتها إلى «الاحتفاظ»
قيمت «جلوبل» السعر العادل لسهم مجموعة الاتصالات الأردنية عند 5.21 دينار اردني، اتقل 1.4 في المئة من سعر الاغلاق البالغ 5.29 دينار في 16 سبتمبر الجاري. وعدلت توصيتها السابقة من «شراء» سهم مجموعة الاتصالات الأردنية الى «الاحتفاظ بالسهم».
واضافت ان العام 2007 شكّل نقطة تحول بالنسبة لمجموعة الاتصالات الأردنية حيث تم تغيير العلامة التجارية لجميع أنشطة مجموعة الاتصالات الأردنية الى «أورانج»، كما أنه سجّل أول صفقة استثمارية للمجموعة خارج الأردن من خلال استحواذها على 51 في المئة من أسهم شركة «لايت سبيد» في البحرين. وبلغ صافي ربح المجموعة 94.5 مليون دينار أردني في العام 2007 بالمقارنة مع 86.9 مليون دينار في العام 2006 وهو أقل من تقديراتنا بنحو 2.1 في المئة.
الأداء المالي
سجلت الايرادات المجمعة للمجموعة خلال النصف الأول من العام الحالي زيادة طفيفة بلغت نسبتها 0.3 في المئة لتصل الى 196.3 مليون دينار أردني بالمقارنة مع 195.7 مليون دينار المسجلة في ذات الفترة من العام السابق. وعلى الرغم من ارتفاع ايرادات المجموعة من خدمتي أورانج انترنت وأورانج موبايل بنسبة 31.4 في المئة و10.1 في المئة على التوالي، فان تراجع ايراداتها من خدمات الهاتف الثابت، والتي تشكل 50 في المئة من ايرادات المجموعة، بنسبة 9.4 في المئة قد أدّى الى انخفاض الايرادات الاجمالية للمجموعة خلال النصف الأول من العام 2008. وفي خلال النصف الأول من العام 2008، سجلت شركة لايت سبيد والتي تمثل أولى استثمارات المجموعة خارج الأردن ايرادات بلغت قيمتها 535 مليون دينار أردني.
ارتفع الربح من العمليات قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات بنسبة 7.5 في المئة ليصل الى 90.7 مليون دينار كما بلغ هامش صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات 46.2 في المئة بالمقارنة مع 43.1 في المئة المسجلة في الفترة المناظرة من العام 2007 في حين انخفضت المصروفات التشغيلية بنسبة 5.2 في المئة خلال النصف الأول من العام 2008. وتحسن هامش صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات بنسبة 46.9 في المئة في النصف الأول من العام 2008 بالمقارنة مع 41.6 في المئة في العام 2007 وذلك بسبب زيادة تكاليف الربط البيني واسترداد الديون المتعثرة. وشهدت خدمة أورانج موبايل تحسنا في الربح قبل الفوائد والضرائب و الاهلاك والاطفاءات حيث ارتفع من 37.2 في العام 2007 الى 37.4 في المئة في النصف الأول من العام 2008 كما حققت خدمة أورانج انترنت تحسنا طفيفا في الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات ليرتفع من 14.9 في المئة في العام 2007 الى 15.3 في المئة في النصف الأول من العام 2008.
وارتفع صافي ربح الشركة خلال النصف الأول من العام 2008 بنسبة 12.1 في المئة ليصل الى 52.1 مليون دينار بالمقارنة مع 46.5 مليار دينار المسجلة في الفترة المماثلة من العام السابق. وعلى الرغم من احتدام المنافسة في سوق الهاتف النقال الأردني، فقد تمكنت المجموعة من زيادة حصتها السوقية من 32.4 في المئة في نهاية العام 2007 الى 34.2 في المئة في النصف الأول من العام 2008.
وقد استطاع قطاع أورانج للخط الثابت الحفاظ على 98 في المئة من الحصة السوقية لخط الهاتف الثابت بينما استحوذ قطاع أورانج انترنت على أكثر من 50 في المئة من سوق الانترنت مع عدم تسجيل أي من القطاعين أي تغيير منذ نهاية العام 2007.
واضافت انه بناء على السعر السوقي الحالي للسهم البالغ 5.95 درهم (كما في 14 سبتمبر 2008)، يتداول سهم بنك الاتحاد الوطني بمضاعف ربحية يبلغ 4.51 ضعف كما يتداول عند مضاعف 1.52 ضعف القيمة الدفترية المتوقعّة للعام 2008. وقالت ان بنك الاتحاد الوطني حقق أداء قويا حيث نما صافي أرباحه بنسبة 16 في المئة ليصل الى 1.16 مليار درهم اماراتي في العام 2007. ويعد بنك الاتحاد الوطني سابع أكبر بنك مقارنة بالبنوك الأخرى في دولة الامارات العربية المتحدّة، وفي الأعوام الثلاثة الماضية سجل البنك نموا في المطلوبات بلغت نسبته 32 في المئة في الفترة الممتدة من العام 2004 الى العام 2007.
كما سجل نموا يقدر بنسبة 31 في المئة في الودائع خلال الفترة الممتدة من العام 2004 الى العام 2007. وتجاوز صافي ربح البنك مليار دولار أميركي للعام الثالث على التوالي ما يبرز الأداء المالي القوي للبنك على صعيد أنشطته التجارية الأساسية.
النصف الأول 2008
نجح بنك الاتحاد الوطني في الحفاظ على نموه القوي، ولكنه في الخمسة أرباع الأخيرة قام بتجميع الودائع الآجلة وهي ودائع مرتفعة التكلفة مقارنة بغيرها من الودائع والتي تشكل 81 في المئة من اجمالي قاعدة الودائع. ونعتقد أنه على الرغم من أن بنك الاتحاد الوطني قد أظهر تحسنا في صافي هامش الفائدة في الربع الثاني من العام 2008 فان تجميع الودائع الآجلة سوف يؤدي الى زيادة التكلفة وخفض صافي هامش الفائدة للعام 2008 كما نتوقع أن يصل صافي هوامش الفائدة الى معدّل ثابت في الأعوام المقبلة.
التوقعات المستقبلية
حقق بنك الاتحاد الوطني أداء ممتازا وما زالت توقعاتنا بشأن نمو أرباحه في المستقبل ايجابية، ونتوقّع أن يسجل بنك الاتحاد الوطني نموا بمعدل سنوي مركب تبلغ نسبته 14 في المئة، و 15 في المئة و 14 في المئة في الفترة الممتدة من العام 2007 الى العام 2011 وسوف يكون هذا النمو مدفوعا بنمو المطلوبات والودائع بمعدل سنوي مركب تبلغ نسبته 17 في المئة و 16.5 في المئة في الفترة ما بين العام 2007 والعام 2011.
ويتمتع البنك برأسملة كافية لدفع الطلب على الائتمان في القطاع كما يمتلك موجودات ذات نوعية ملائمة تخفف من حدة أي تعثر.
... و«الاتصالات الأردنية» بـ 5.21 دينار
وتخفض توصيتها إلى «الاحتفاظ»
قيمت «جلوبل» السعر العادل لسهم مجموعة الاتصالات الأردنية عند 5.21 دينار اردني، اتقل 1.4 في المئة من سعر الاغلاق البالغ 5.29 دينار في 16 سبتمبر الجاري. وعدلت توصيتها السابقة من «شراء» سهم مجموعة الاتصالات الأردنية الى «الاحتفاظ بالسهم».
واضافت ان العام 2007 شكّل نقطة تحول بالنسبة لمجموعة الاتصالات الأردنية حيث تم تغيير العلامة التجارية لجميع أنشطة مجموعة الاتصالات الأردنية الى «أورانج»، كما أنه سجّل أول صفقة استثمارية للمجموعة خارج الأردن من خلال استحواذها على 51 في المئة من أسهم شركة «لايت سبيد» في البحرين. وبلغ صافي ربح المجموعة 94.5 مليون دينار أردني في العام 2007 بالمقارنة مع 86.9 مليون دينار في العام 2006 وهو أقل من تقديراتنا بنحو 2.1 في المئة.
الأداء المالي
سجلت الايرادات المجمعة للمجموعة خلال النصف الأول من العام الحالي زيادة طفيفة بلغت نسبتها 0.3 في المئة لتصل الى 196.3 مليون دينار أردني بالمقارنة مع 195.7 مليون دينار المسجلة في ذات الفترة من العام السابق. وعلى الرغم من ارتفاع ايرادات المجموعة من خدمتي أورانج انترنت وأورانج موبايل بنسبة 31.4 في المئة و10.1 في المئة على التوالي، فان تراجع ايراداتها من خدمات الهاتف الثابت، والتي تشكل 50 في المئة من ايرادات المجموعة، بنسبة 9.4 في المئة قد أدّى الى انخفاض الايرادات الاجمالية للمجموعة خلال النصف الأول من العام 2008. وفي خلال النصف الأول من العام 2008، سجلت شركة لايت سبيد والتي تمثل أولى استثمارات المجموعة خارج الأردن ايرادات بلغت قيمتها 535 مليون دينار أردني.
ارتفع الربح من العمليات قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات بنسبة 7.5 في المئة ليصل الى 90.7 مليون دينار كما بلغ هامش صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات 46.2 في المئة بالمقارنة مع 43.1 في المئة المسجلة في الفترة المناظرة من العام 2007 في حين انخفضت المصروفات التشغيلية بنسبة 5.2 في المئة خلال النصف الأول من العام 2008. وتحسن هامش صافي الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات بنسبة 46.9 في المئة في النصف الأول من العام 2008 بالمقارنة مع 41.6 في المئة في العام 2007 وذلك بسبب زيادة تكاليف الربط البيني واسترداد الديون المتعثرة. وشهدت خدمة أورانج موبايل تحسنا في الربح قبل الفوائد والضرائب و الاهلاك والاطفاءات حيث ارتفع من 37.2 في العام 2007 الى 37.4 في المئة في النصف الأول من العام 2008 كما حققت خدمة أورانج انترنت تحسنا طفيفا في الربح قبل الفوائد والضرائب والاهلاك والاطفاءات ليرتفع من 14.9 في المئة في العام 2007 الى 15.3 في المئة في النصف الأول من العام 2008.
وارتفع صافي ربح الشركة خلال النصف الأول من العام 2008 بنسبة 12.1 في المئة ليصل الى 52.1 مليون دينار بالمقارنة مع 46.5 مليار دينار المسجلة في الفترة المماثلة من العام السابق. وعلى الرغم من احتدام المنافسة في سوق الهاتف النقال الأردني، فقد تمكنت المجموعة من زيادة حصتها السوقية من 32.4 في المئة في نهاية العام 2007 الى 34.2 في المئة في النصف الأول من العام 2008.
وقد استطاع قطاع أورانج للخط الثابت الحفاظ على 98 في المئة من الحصة السوقية لخط الهاتف الثابت بينما استحوذ قطاع أورانج انترنت على أكثر من 50 في المئة من سوق الانترنت مع عدم تسجيل أي من القطاعين أي تغيير منذ نهاية العام 2007.