... وتقيم السعر العادل لسهم «بتلكو» بـ 0.837 دينار بحريني وتوصي بشرائه

قيمت «جلوبل» القيمة العادلة لسهم شركة البحرين للاتصالات (بتلكو) عند 0.837 دينار بحريني، اعلى بنسبة 18.7 في المئة عن سعر السوق والبالغ 0.705 دينار (كما في 31 أغسطس 2008). وأوصت بشراء السهم.
وأوضحت «جلوبل» انه بناء على سعر السهم الحالي، يجري تداول السهم عند مستوى يعادل 9.8 ضعف و9.2 ضعف ربحية السهم و2.0 ضعف و1.8 ضعف القيمة الدفترية للسهم للعامين 2008 و2009 على التوالي.
وحققت «بتلكو» زيادة سنوية مضاعفة في صافي الربح بلغت 13.6 في المئة، حيث ارتفع من 89.3 مليون دينار بحريني في العام 2006 الى 101.5 مليون دينار بحريني في العام 2007. كما بلغ ربح السهم 0.085 دينار بحريني في العام 2007 مقارنة مع 0.074 دينار بحريني في العام 2006. وبالنسبة للنصف الأول من العام 2008، تراجع صافي ربح بتلكو بنسبة 2.8 في المئة حيث بلغ 50.8 مليون دينار بحريني مقارنة مع 52.2 مليون دينار بحريني في النصف الأول من العام 2007. تأثرت نتائج النصف الأول من العام 2008 بعدد من التعديلات غير المتكررة والتي كان لها أثر سلبي بلغ 1.2 مليون دينار بحريني، في حين كان هناك تعديل غير متكرر واحد في النصف الأول من العام 2007 كان له أثر ايجابي بلغ 4.7 مليون دينار بحريني. ارتفعت ايرادات الشركة بنسبة 17.7 في المئة لتصل الى 160.5 مليون دينار بحريني في النصف الأول من العام 2008 مقابل 136.4 مليون دينار بحريني في النصف الأول من العام 2007.
ورأت «جلوبل» ان «بتلكو» تبنّت استراتيجية صحيحة تقوم باستكشاف الأسواق ذات مستوى الاختراق المنخفض والاستثمار فيها في مجالي الهاتف النقال وخدمات النطاق العريض. ويبدو أن هدفها الرامي الى تحقيق التوسع الجغرافي في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا ورفع مساهمة عملياتها الدولية الى 70 في المئة من الايرادات بحلول نهاية العام 2010 أمرا يمكن تحقيقه بالنظر لما حققته استثمارات الشركة في هذا المجال من نجاح حتى الآن.
نظرة مالية
ارتفعت ايرادات «بتلكو» بنسبة 25.0 في المئة، من 234.4 مليون دينار بحريني في العام 2006 الى 293.1 مليون دينار في العام 2007. كما ارتفع صافي الربح بمعدل سنوي بلغ 13.6 في المئة، من 89.3 مليون دينار في العام 2006 الى 101.5 مليون دينار في العام 2007. وقد بلغ ربح السهم 0.070 دينار في العام 2007 مقابل 0.062 دينار في العام 2007، بارتفاع بلغت نسبته 13.6 في المئة. هذا وقد تراجع هامش الربح غير الصافي من 74.0 مليون دينار في العام 2006 الى 70.7 مليون دينار في العام 2007. ويعزى ذلك، الى النمو المحدود جدا في متوسط الدخل لكل مستخدم في قطاع خدمات الهاتف النقال في البحرين وخسارة جزء من حصة الشركة في السوق الى منافستها، شركة الاتصالات المتنقلة (زين).
هذا وقد تضاءلت حصة «بتلكو» في سوق خدمات الهاتف النقال في البحرين من 67.2 في المئة في العام 2006 الى 59.9 في المئة في العام 2007. وكذلك انخفض هامش الربح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك والاطفاء من 48.8 في المئة في العام 2006 الى 45.0 في المئة في العام 2007، متأثرا بارتفاع نسبة مصاريف المبيعات والمصاريف العامة والادارية الى 25.7 في المئة في العام 2007 مقارنة مع 25.2 في المئة في العام 2006. ويدل تحليل مكونات الايراد في العامين 2005 و2007 على أن خطط التوسع الجغرافي للشركة باتت تؤتي ثمارها، حيث ارتفعت نسبة الايراد من المناطق الأخرى من 14.1 في المئة من اجمالي الايرادات في العام 2005 الى 35.0 في المئة من الايرادات في العام 2007. نعتقد بأن قطاع الخدمات المتنقلة في الأردن قد ساهم بمعظم النمو في نتائج الأعمال الدولية للشركة.
وتوقعت «جلوبل» أن تحقق الشركة ربحا صافيا يبلغ 103.2 مليون دينار في العام 2008 (بربح 0.072 دينار بحريني للسهم) و 109.8 مليون دينار في العام 2009 (بربح 0.076 دينار بحريني للسهم).
الأداء المالي في النصف الأول
انخفض صافي ربح «بتلكو» بنسبة 2.8 في المئة حيث بلغ 50.8 مليون دينار في النصف الأول من العام 2008 مقارنة مع 52.2 مليون دينار في النصف الأول من العام 2007. وقد تأثرت نتائج النصف الأول من العام 2007 بعدد من التعديلات غير المتكررة والتي كان أثرها الصافي سلبيا وبلغ 1.2 مليون دينار. علما بأنه كان هناك تعديل غير متكرر واحد في النصف الأول من العام 2007 كانت نتيجته ايجابية وبلغت 4.7 مليون دينار. كما ارتفعت ايرادات الشركة بنسبة 17.7 في المئة، من 136.4 مليون دينار في النصف الأول من العام 2007 الى 160.5 مليون دينار في النصف الأول من العام 2008.